芒果TV多元变现模式健康运转,各项业务表现亮眼。上半年芒果TV核心业务互联网视频业务收入24.85亿(yoy+79.5%),其中快乐阳光广告收入16.99亿(yoy+62%)、会员收入7.86亿(yoy+136%)。截至6月末,付费会员达到1,501万,较年初增长426万;品效广告收入占比超过70%,广告品牌投放数近200个,同比增长14%,广告业务逆势大幅增长。运营商业务营收5.65亿(yoy+41.1%),公司为业内唯一拥有IPTV与OTT牌照的视频网站,与华为、移动的合作有望加快推进在大屏端的用户和付费增长。
   
“精品自制+芒果独播+优质精选”的独特内容战略优势不断夯实。截至目前公司自有内容制作人员逾1500人,打造了风险可控的工业化内容生产体系。综艺内容上,快乐阳光拥有16个综艺制作团队,构建独家精品自制内容生态,2019年1-6月全平台综艺播放量Top10中,芒果TV占据7席;剧集内容上,芒果TV自有+外部影视工作室达15个,优质剧集数量与质量双提升,上半年《奈何boss要娶我》等4部网络剧进入全网播映TOP20序列。
   
发挥全媒体资源整合优势,加快媒体零售业务战略转型。上半年芒果互娱等4家公司净利润合计1.23亿,同比有所下降。快乐购实现营收和净利润分别为8.39亿和1456万;媒体零售业务积极实施战略转型,一方面向媒体电商转型,另一方面积极拓展IPTV、OTT等新渠道市场。
   
财务预测与投资建议
   
由于广告及内容业务受宏观及监管环境影响,调整19-21年归母净利润为11.4、15.4和18.5亿元(原19、20年预测为13.5、17.2亿),采用分部估值法,目标价49.9元,给予“增持”评级。
   
风险提示
   
行业竞争加剧风险,行业监管风险,业绩不达预期风险