点评:
   
Q2单季营收30.2亿续创新高,各项业务维持较高增速。1)19H1公司互联网视频业务营收24.85亿元(YoY+79%),其中广告收入16.99亿元(YoY+62%),会员业务收入7.86亿元(YoY+136%);2)依托大屏全牌照与内容优势推动运营商业务,覆盖31个省、1.47亿用户,H1实现运营商业务营收5.65亿元(YoY+41%);3)快乐购电商业务收入超18全年,净利润实现扭亏,媒体电商转型取得阶段性成功。
   
互联网视频业务持续增长的基本逻辑依然稳固。1)广告业务方面:上半年广告品牌投放数近200个(YoY+14%),平均单品牌投放金额达850万元继续提高;公司独特的用户群体、基于优质内容的融合营销方案对于广告主有较强吸引力;2)会员业务方面:高频数据跟踪(见附录)来看,公司的MAU仍在持续增长;活跃用户基数扩大和付费率提升使得公司付费会员数增长至1501万;此外ARPU值相较可比公司仍有提升空间。
   
内容制作实力雄厚,独特造血和激励机制保证内容产出持续性。1)综艺节目制作方面,快乐阳光拥有16个综艺制作团队;根据骨朵数据,1H全平台综艺播放量Top10中芒果TV占据7席,芒果的综艺制作能力依然市场领先;2)影视剧制作与投资方面,芒果TV自有+外部影视工作室15个;骨朵热度排行榜数据显示,1H全网评论热度前50中,芒果TV占14部,其中8部为独播剧,远超过去两年。
   
盈利预测、投资评级和估值:
   
公司的核心业务互联网视频增速较高且规模效应带来利润率提升,精品内容产出和变现能力日益增强。我们上调公司19-21年EPS预测至1.25/1.43/1.67元,对应35/31/26xPE,维持“买入”评级。
   
风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期